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欧美复苏缓慢中国谨慎乐观【资讯】

时间:2023-01-16 来源网站:灯笼果财经网

欧美复苏缓慢中国谨慎乐观

欧美复苏缓慢中国谨慎乐观 更新时间:2010-1-18 21:55:52 经历两个季度的上涨行情后,全球资本市场在2009年第四季度继续呈现震荡上行局面。面对全新的2010年,全球经济环境如何?海外投资前景又是如何呢?

2010年世界经济看点:

1 美国宽松的货币政策将逐步退出,以及加息预期。

2 美元上半年走弱,下半年走强,套息货币将从美元重新转回日元。

3 美国的“去杠杆”过程。如果美国家庭平均债务占可支配收入比回到60%-70%的历史均值,消费将持续减少,并将对美国复苏的步伐有所影响。

4 欧洲经济恢复相对较慢,东欧国家的系统性风险依然很高。

5 英国人均负债额度高,英国零售前景堪忧。

美国市场:

极度宽松的货币政策将逐步退出,但刺激性财政政策会有持续性;补库存推动经济回暖,虽然在中期不排除经济有再次下滑的风险;企业盈利“V”型反弹;投资者情绪好转,流动性回升。因此,我们对2010年美国市场持“中性偏正面”的态度。

首先,美国前期首次申领失业金人数持续好于预期,就业市场改善超出预期,但趋势确认需要更多的时间,失业率高峰时点仍不确定;在金融体系方面,银行向实体经济借贷能力增强,资产质量好转,美国金融系统的风险已大为降低。此外,伴随实体经济进一步恢复,美国企业信用债利差收紧,发行量迅速扩大,仅次于2006年、2007年的水平,信用市场全面解冻。伴随就业市场改善,信贷解冻,加上市场预期未来将走向温和通胀环境,我们判断极度宽松的货币政策将会逐步退出,未来美国政府可能通过提前预警和择机调整等方式进行调节;与此同时,美国刺激性财政政策仍有持续性,数额高达7300亿的财政刺激计划还在逐步投放,将对美国经济复苏起到积极作用;企业进入补库存周期,同时盈利出现好转。相应的,从资本市场波动性和资本净流入来看,国外资本市场的风险偏和流动性维持逐渐复苏态势。

第二、趋势上看,美元仍持续走弱,目前可说处在30年以来的低位,美元成为套利货币。目前,市场上卖方对美元2010年走势的普遍预期是:上半年走弱,下半年走强,以美元作为套息货币的Carry Trade将会撤出,套息货币将从美元重新转回日元。对于未来的美元走势,我们认为随着美国财政赤字和经常贸易逆差逐渐减少,将对美元形成支撑;而投资者对风险资产的风险偏好将直接影响美元的强弱;此外,美国加息预期则是另一个值得关注的重点。

第三,虽然2009年全球经济迅速回暖,但迪拜债务风波和希腊主权评级下调等事件的发生,提示我们未来世界经济仍有再次下滑的风险。

从历史上看,美国1934年的GDP曾达到10%,但大萧条却直至1940年才结束;美国在20世纪80年代初期曾经在三年内两次进入衰退;日本股市从1989年后有四次超过50%的反弹,但并无法改变日本经济依旧低迷的事实。我们认为,美国的“去杠杆”过程将是长期而痛苦的。目前,美国家庭平均债务和可支配收入的比例约在125%,如果回到60%-70%的历史均值,则就意味着美国经济的第一原动力---消费将持续减少,并将对美国复苏的步伐有所影响。欧洲经济恢复相对较慢,东欧国家的系统性风险依然很高。

中国市场:

单边向上行情在2010难以重现,维持对市场谨慎乐观的态度。在投资主题上,我们判断当前具有相对收益机会包括:受益于产业链轮动而得以提升的中游和部分上游产业,如机械,钢铁,水泥,煤炭等;受益于政策层面的新能源与低碳经济的概念股;在通胀预期和升息预期下表现较好的行业;低配盈利预期相对较差的电信及公用事业,以及受政策面影响较大的地产等。

在宏观层面,投资者非常关注在通胀预期快速提升的情况下,刺激政策是否会逐步退出,以及退出的时点和方式。我们认为中国流动性相对而言是回收不可避免的,但仍然保持充裕;在政府投资放缓的背景下,非政府投资将在利润率增强的推动下加速;消费将继续保持平稳;外部环境进一步改善并推动进出口增长;企业盈利继续改善。其他主要经济体也处在恢复阶段。

另一方面,我们也关注国际经济在恢复性增长后的持续性增长能力,通胀回升过快的潜在风险,以及经济刺激政策能否有序收回的风险。

香港市场:

我们对2010年香港市场持“谨慎乐观”的态度:虽然我们看好经济的周期性恢复,但今年的市场在多种合力作用下波动应该很大。我们的主要思路是跟住市场并精选个股。

虽然流动性和政府投资都处在高位,但短期内有回收和减少的风险;处在经济恢复的上行通道中;企业盈利反弹,但对下行风险保持关注;资本市场风险偏好和流动性下行风险超过上行风险。

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